作者：Arthur Hayes Co-Founder of 100x.

编译：Liam

编者注：本文略有删减

(以下内容仅代表作者个人观点，不应作为投资决策的依据，也不应被视为参与投资交易的建议或意见）。

从四月中旬到现在，当你们看着加密货币市场吐槽时，有些人在尖叫「五月危机」。因为太痛苦了，所以像 Irene Zhao这样追逐势头的纸上谈兵者宣布，他们与加密货币「玩完了」。好像--一旦比特币在短时间内重回向上和向右的趋势，她就会尽职尽责地重返加密货币的饥渴陷阱。

价格走势正如我所料。美国税季、对美联储行动的担忧、比特币减半抛售的新闻事件以及美国比特币 ETF 管理资产（AUM）增长放缓，这些因素在过去两周内共同作用，对市场进行了一次必要的清洗。游客们将在海滩上度过下一阶段......如果他们负担得起的话。我们这些难缠的混蛋们将在可能的情况下，积累更多我们最喜欢的加密储备资产，如比特币和以太币，和/或高比特率的shitcoin，如Solana、Dog Wif Hat，以及我敢说的Dogecoin（OG狗狗币）。

这并不是一篇全面阐述全球宏观经济、政治和加密货币的文章。相反，我想强调的是，为什么美国财政部、美联储（Fed）和共和第一银行（Republic First Bank）的救助措施能够提供法定流动性，或者说是现在和不久的将来增加法定流动性的途径。我将快速浏览几张支持我的「胡说八道」的表格。

QT 缩减 = QE

当普通人把量化宽松政策（QE）等同于印钞和通货膨胀时，精英们就会遇到麻烦。因此，他们需要改变向瘾君子（即法定金融体系）提供货币海洛因的名称和方法。根据美联储的量化紧缩（QT）计划，降低资产从美联储余额中流出的速度，这听起来是善意的。但不要搞错了--通过将量化紧缩的速度从每月 950 亿美元降至 600 亿美元，美联储实质上每月增加了 350 亿美元的美元流动性。如果将储备金余额利息、RRP 支付和美国国债利息支出结合起来计算，QT 的减少增加了每月向全球资产市场提供的刺激金额。

美联储本周宣布，将在 2024 年 5 月的会议上以上述幅度缩减量化宽松政策。让我们用方便的图表来看看会议前后的美元流动性状况。

请注意，QT 项是根据美联储每周报告的资产负债表得出的 2024 年每月实际平均缩减额度。如您所见，美联储已经低于每月 950 亿美元的目标。这就引出了一个问题：美联储的目标是否是每月 600 亿美元，以及美联储是否也会低于这个目标。低于目标速度对美元流动性是有利的。

高利率要求美联储和美国财政部向富人发放利息支付刺激，再加上量化宽松政策步伐的减慢，其刺激作用更大。请阅读《Kite or Board》一文，了解每一行的含义。

这就是鲍威尔的目的。那耶伦呢？

美国财政部季度再融资公告（QRA）

由于美国正处于财政主导的阵痛期，「坏女人」耶伦的声明比任何其他货币官员的声明都更为重要。每个季度，美国财政部都会公布QRA，以指导市场确定为政府提供资金而必须发行的债务数量和类型。

在24年第二季度季度评估之前，我曾有过疑问：

1.与上一季度相比，耶伦会借更多还是更少的钱，为什么？

2.将发行的债务的期限情况如何？

3.国库总账户（TGA）的目标余额是多少？

问题1：

2024年4月至6月期间，财政部预计将借入2430亿美元的私人持有的有价债务净额，假设6月底的现金余额为7500亿美元。

来源：QRA

如果您是国债持有者，这可不是什么好事。供应量会增加，尽管美国经济腾飞，市场坚挺，但税收却不尽如人意。这加快了债券市场勃然大怒的步伐，并使长端利率显著上升。耶伦对此的反应将是某种形式的收益率曲线控制，而这正是比特币开始真正升至 100 万美元的时候。

问题2：

鉴于目前的财政预测，财政部预计将在未来几天增加4周、6周和8 周的票据拍卖规模，以确保有足够的流动性来满足我们在5月底前后一周的现金需求。然后，考虑到6月15日是非预扣税和公司税的征税日，财政部预计将在6月上旬至中旬适度减少短期票据的拍卖规模。随后，在整个7月份，财政部预计将短期票据拍卖规模恢复到2 月和3月的高点或接近高点的水平。

来源：QRA 来源：QRA

耶伦需要增加短期票据的发行量，因为如果她将 BSD 投放在曲线的长端，市场将无法承受。发行更多票据的额外好处是，它可以消耗掉存款准备金，从而增加系统中的美元流动性。要了解原因，请阅读《坏女人》。

问题 3：

假定 9 月底现金余额为 8,500 亿美元，财政部预计在2024年7月至9月期间借入8,470亿美元的私人持有的有价债务净额。

来源：QRA

TGA余额目标为 8,500 亿美元。目前为 9,410 亿美元，相当于在未来三个月内减少约 900 亿美元。要了解原因，请阅读《坏女人》。

此次QRA的影响对美元流动性有轻微的积极意义。它不像11月宣布的 2023 年那样是一个重磅炸弹，让债券、石头和加密货币价格飞涨。但随着时间的推移，它将帮助我们慢慢「解套」。

共和第一银行

你听说过这家小破银行吗？我没听说过，直到他们破产。另一家非「大到不能倒」（TBTF）银行的倒闭并不值得一提。但重要的是负责美国大同的货币官吏们的反应。

美国政府（通过联邦存款保险公司）为任何一家美国银行最高25万美元的存款提供保险。当银行倒闭时，未投保的储户应该被清零。然而，在大选年，这在政治上是难以接受的，尤其是当权者不断向公众保证银行系统是健全的情况下。

以下是联邦存款保险公司的摘录：

截至2024年1月31日，Republic Bank 的资产总额约为60亿美元，存款总额约为40亿美元。联邦存款保险公司估计，与 Republic Bank 倒闭有关的存款保险基金（DIF）成本将达6.67亿美元。联邦存款保险公司认为，与其他替代方案相比，富尔顿银行收购 Republic Bank 是对 DIF 成本最低的解决方案，DIF是美国国会于1933年设立的保险基金，由联邦存款保险公司管理，旨在保护全国银行的存款。

要理解这番话的意思，需要从字里行间进行解读。

富尔顿同意收购共和第一银行，并确保只有在联邦存款保险公司拿出一些现金的情况下，所有储户才能得到补偿。联邦存款保险公司的保险为富尔顿提供了 6.67 亿美元，使共和第一银行的所有储户都得到了补偿。为什么有些存款没有投保，而保险基金却被用于所有存款呢？

原因是，如果所有存款都没有保险，那么银行挤兑就会开始。任何非 TBTF 银行的大额储户都会立即把钱转到TBTF银行，因为 TBTF 银行的所有存款都有政府全额担保。随后，全国将有数千家银行倒闭。在一个每两年举行一次选举的民主共和国，这可不是什么好事。一旦公众了解到银行倒闭 100%是美联储和美国财政部的政策造成的，一些拿着高薪的普通人就得去找真正的工作了。

现在，美国银行业的掌权者基本上不需要在投票箱前受苦，而是为美国银行系统的所有存款提供担保。这相当于隐形增加了 6.7 万亿美元，因为这是圣路易斯联储报告的未投保存款额。

这将导致印钞，因为联邦存款保险公司的保险基金没有 6.7 万亿美元。也许他们需要向 CZ 征求意见，因为基金不是 SAFU。一旦基金用完，联邦存款保险公司就会向美联储借钱，美联储就会印钞来偿还贷款。

与本文讨论的其他隐形印钞政策一样，今天并没有大规模的流动性注入。然而，我们现在完全可以确信，美联储的资产负债表上已经增加了数万亿的或有负债，这些负债将由印钞机提供资金。

五月加仓

每月数十亿美元流动性的缓慢增加，将从现在起抑制价格的负面波动。虽然我预计加密货币不会立即完全意识到美国最近宣布的货币政策的通胀性质，但我预计价格会触底、回落，并开始缓慢走高。

随着北半球的夏季全面启动，加密货币的「木偶」们将在所有常见的热点地区享受「暴富」的乐趣。我在 DC10、Scorpios、Chiltern......看到你们了。我当然不会去照看比特币，因为我可以跳两步舞。最近的剧烈吐槽为我提供了一个绝佳的机会，我可以解禁我的美元，把合成美元花在高Beta shitcoins上。

我正在购买solana和doggie coins，用于动量交易头寸。至于长期的shitcoin头寸，我将增加Pendle*的配置，并将确定其他「在售」的代币。我将利用五月剩下的时间来增加我的仓位。然后，我就可以开始着手准备，等待市场认识到近期美国货币政策声明的通胀性质。

对于那些需要我的预测要点的人，请看这里：

本周早些时候，比特币是否创下了约 58600 美元的当地低点？是的。

你的价格预测是什么？比特币将反弹至60,000美元以上，然后在 60,000美元至70,000美元之间震荡，直至8月。

美联储和财政部最近宣布的政策是隐形印钞吗？是的。

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