雪球研究告一段落，今天买入了。（最后一张图）

跟之前产品的主要区别是，有效月的票息会当月支付。
（图二）是4种不同的情况下，对应的收益情况。

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春节前不断看到有朋友的雪球敲入，甚至有人刚买不到1个月就敲入，当时不太了解，以为就是爆仓、钱就打水漂了。
当时还以为就是雪球论坛发的产品，好像还专门出了个澄清的公告。

（图三、图四）【雪球发行方的赚钱逻辑】

对股指期货、Delta对冲这两个概念有了解之后，我们来看雪球产品发行方的如何根据指数的波动买卖股指期货的---赚钱逻辑。

如图所示，雪球的赚钱逻辑是股指期货的高抛低吸，靠近敲入线时，仓位会超过100%，敲入后仓位变为并维持100%，实际上并不是市面上自媒体宣传的全部清仓，带来极大抛压。反而是敲出会全部平仓。

假设有一个挂钩中证500的经典雪球全保结构，敲入77%，敲出103%，票息15%，券商收到投资者的1000万名义本金，产品成立，以成立日当天指数的收盘价作为期初价格，为了方便就以100%来计算。券商在收到1000万以后，一般会建仓500万这样的股指期货，平均成本就是成立日的100%。第二天快收盘的时候，发现指数下跌了5%，交易台系统计算需要增加100万的头寸，交易员就会以95%的均价补充100万的股指期货，到了第三天，指数又涨回了100%，交易员根据系统计算又把昨天以95%均价买的100万股指期货卖掉，以此往复。这种标的价格涨了就减仓，跌了就加仓的操作手段，就是对股指期货的高抛低吸“Delta对冲”。

【为什么现在买雪球】
最近几年我国处于利率下降、打破刚兑、信托暴雷、违约频发、理财收益下降的阶段，叠加权益市场2019~2024年的结构性表现，为雪球产品的出圈提供了最丰沃的土壤。
 

雪球产品是好产品，但是也要有前提条件，也就是如果你对于未来的判断是“温和看涨，看不大跌”，那么才建议配置雪球产品。在目前的指数区间和内外部环境下，75%的敲入线，是风险与收益好的权衡。

----------个人观点不构成投资建议------------

附：

股指期货 - 概念解析

根据中金所的规定，沪深300股指期货和上证50股指期货合约乘数每点是300元人民币，中证500股指期货合约和中证1000股指期货合约的和合约乘数是每点200元人民币。

合约乘数的大小决定了股指期货合约的价值大小。一张股指期货合约的价值为该指数期货报价点位乘以合约乘数。例如：假如中证500股指期货合约的报价现在为5000点，那么一张（手）该合约的价值为5000×200=100万元。

如果将合约价值再乘以保证金率就得到交易一手股指期货合约所需资金。比如中证500股指期货交易所保证金率为10%，那么交易一手沪深300股指期货至少需要保证金=100万×10%=10万。

Delta 对冲 - 概念解析

Delta，期权风控核心参数，简单理解就是「标的资产价格」变动一个点，「期权价格」变化了多少（剧透：Delta个点），即标的资产和权利金的联动比。

期权价格变化 = Delta * 标的价格变化

新期权价格 = 原期权价格 + Delta * 标的价格变化

Delta是期权价格关于标的价格的一阶偏导，也是期权价格与标的资产价格关系曲线的斜率，这个参数客观反应了期权价格对于标的价格变化的敏感程度。

这里的标的资产就是衍生出期权的资产，如各类大宗商品、股票指数、债券、外汇等，比如说「沪深300股指期权」的标的资产就是「沪深300股票指数」。

举个栗子，在中证500价格期货合约的报价为5000时，一张（手）该合约的价值为5000×200=100万元。假设Delta为0.2且保持不变的情况下，中证500指数上涨1%至5050点，手中的合约总价值将会上涨50 * 200 = 10000元，上涨的百分比也是 101万 / 100万 – 1 = 1%，跟指数上涨幅度一致。

Delta动态对冲，是指通过买/卖 - delta份标的资产，从而达到组合头寸delta=0的一种状态，当delta=0时为delta中性，即标的资产价格变化不会影响组合头寸收益。