证券市场参与者

• 筹资者：政府和企业
• 投资者：个人投资者与机构投资者
• 证券商
  • 投资银行
  • 证券经纪商（Broker）
  • 证券自营商（Dealer

证券发行市场（一级市场）

有价证券由发行者向投资者转移的市场

• 特点
  • 每笔交易都使资金直接从盈余单位流向短缺单位。
• 功能
  • 增加新的金融工具
  • 有效实现储蓄向投资的转化的重要机制。

证券发行方式（按发行对象）

证券发行方式（按发行对象）

• 私募（定向募集）
  • 面向特定投资者（如本公司股东或职员，人寿保险公司，养老基
    金等）发行
  • 优点：手续简单，可免于登记及信用评级，成本低
  • 缺点：不能直接上市，流动性较差
• 公募
  • 面向社会公开发行，一般需要投资银行的帮助
  • 投资银行职责
    证券设计
    证券销售

证券发行方式（按有无中介）

• 直接发行
  • 由发行人自己直接向投资发售，只适用于有既定发行对象或发行
    风险小，手续简单的金融工具，一些信誉高，有实力的公司有时
    也选择这种方式。
• 间接发行

  • 代销：代销是指证券发行中，发行人委托证券公司或金融机构为其发行证券并进行销售的过程。发行人以发行费用作为代销人的报酬，代销人在发行期间推销证券并承担一定的销售责任。代销人主要通过自己的销售渠道和客户网络来完成证券的销售工作。

  • 助销：助销是指在证券发行中，发行人委托其他证券公司或金融机构作为辅助销售方，协助代销人进行证券的销售。与代销人不同，助销方通常只承担部分的销售责任，并且其报酬多为提成或佣金的形式。助销方可以利用其独有的销售渠道或客户资源来帮助代销人完成发行任务。

  • 包销：包销是指证券发行中，某个机构或个人承诺购买尚未发行出去的全部或部分证券。包销人往往是金融机构，他们通常承担较大的风险，因为如果证券在市场上不受欢迎，包销人可能需要自行购买剩余的证券，从而导致亏损。作为回报，包销人可以以较低的价格购买证券，并在证券发行成功后以较高的价格出售，从中获取利润。在包销协议中，发行人和包销人之间会达成一系列交易条款和条件，包括发行价格、承销费用、发行数量等。

证券交易市场（二级市场）

• 已发行证券在投资者之间流通的市场
• 特点
  • 其交易只表示金融工具所有权的转移，并不代表社会
    资本存量的增加
• 次级市场的功能
  • 提供金融工具的流动性，并因而增强金融工具的安全
    性，促进初级市场发展；
  • 实现长短期资金的相互转化；
  • 决定证券的市场价格，并为初级市场金融工具的发行
    及定价提供信息。

证券交易所

• 1773年，英国伦敦建立了世界上最早的证券交易所
• 1792年，目前世界上最大的纽约证券交易所成立
• 会员制 vs. 公司制

  1. 会员制：在会员制下，证券交易所的所有权归属于其会员。这些会员可以是经纪商、银行或其他金融机构。会员制通常要求会员满足一些特定的要求和资格，比如资本要求、道德规范等。会员制允许会员享受一些特权和权益，在交易所内进行交易，并参与交易所的决策和管理。

  2. 公司制：在公司制下，证券交易所被组织为一个独立的公司实体。这种形式下，交易所的所有权归属于公司的股东。股东可以是任何人或实体，包括个人、机构投资者、政府、公司等。公司制下，交易所的决策和管理由董事会和首席执行官等管理人员负责。股东通过持有交易所的股份来分享交易所的利润和风险。

• 功能
  • 提供证券交易的场所和设施；负责上市公司证券的资格审查；
    管理交易所成员的交易行为，维护市场秩序等
• 特点
  • 有固定的交易场所和交易时间；交易采用公开竞价方式；交易
    数量大且集中；交易过程受到严格管制。

场外交易市场（店头市场、柜台市场）

• 交易量很大，交易非集中、开放，竞争性强
• 产生原因
  ▪ 公司规模过小等，达不到上市标准
  ▪ 不愿对外披露信息
• 特点
  ▪ 买卖股票的种类、数量、价格及交付条件等均由当事人双方协
  商议定；
  ▪ 管理相对比较宽松，交易方便灵活
• 例：NASDAQ

股票市场

股票

• 票面价值
• 账面价值（资本净值）
  账面价值 =(资产总额 − 负债总额)/股票总份数
• 发行价格
• 内在价值（股票的理论价值）
• 市场价格

股票价值理论

• 收益或收入资本化认为任何资产的内在价值取决于持有资产可能带来的未来现金流收入的现值。
• 股票的内在价值可以认为是股票未来预期收益的现值之和。

股票市场价格影响因素

• 公司自身因素
• 宏观经济因素
• 政治因素及自然因素
• 行业因素
• 社会心理因素

股票价格指数

什么是股票价格指数？

• 用来反映不同时期股票市场价格水平总体变动情况的相对指标，即把某一时期的股价平均数化为以另一时期股价平均数为基准的百分数，并以指数形式表示。
• 股价指数以“点”作为计算单位
• 股价指数可作为一国宏观经济的晴雨表，其变动还综合反映国内外政治经济形势、社会心理等方面的动态。

中国股票市场

• 股票市场

  • 沪深两市
  • 三板市场
  • 创业板市场

• 股票发行

  • 保荐人制度
  • 由中国证监会核准发行

• 市场监管机构

  • 上海、深圳证券交易所
  • 中国证监会

债券市场

政府债券是由政府发行的债券，用以筹集国家开支。政府债券通常被视为最安全的债券，因为政府具有偿还债务的能力和信誉。

公司债券是由企业发行的债券，用以筹集资本或满足短期债务需求。公司债券的回报通常较政府债券更高，但风险也更大，因为企业的偿债能力受市场竞争和经营状况的影响。

金融债券是由金融机构发行的债券，如银行、保险公司或其他金融中介机构。这些债券可以用于资金筹集或满足金融机构的资本要求。金融债券的风险和回报取决于发行机构的信誉和稳定性。

短期债券指到期日在一年或更短时间内的债券，通常用于满足短期融资需求。中期债券的到期日在一到五年之间，长期债券的到期日超过五年。不同期限的债券对投资者来说具有不同的回报和风险特征。

担保债权是指债券发行人将特定资产作为担保以保证债券持有人的权益。这种债券通常更安全，因为当债券发行人无法履行债务时，持有人有权以担保资产来要求偿还。

信用债券是指发行人的信用质量作为偿付债务的保证。高信用评级的债券具有较低的违约风险和更低的回报，而低信用评级的债券则具有更高的违约风险和较高的回报。

固定利率债券的利率在发行时确定并在整个债券期限内保持不变。这种债券提供稳定的现金流，但在利率上升时其回报相对较低。浮动利率债券的利率随市场利率的变化而调整，这种债券的回报会随市场利率的变化而波动。

债券信用评级

• 为什么需要信用评级？
  • 帮助发行者合理定价，形成合理的利率结构
  • 为投资者的投资决策提供重要的参考指标，保护
    投资者的利益
  • 在一定程度上解决市场信息不对称，提高市场效
    率
• 债券信用评级
  • 中央政府发行的国库券风险被视为零，无需评级
  • 公司债券、地方政府债券都必须经过信用评级

债券融资相对于银行贷款的优势

• 降低公司借款成本
• 具有价格信号作用

公司债券

• 成熟的公司债券市场的基本特点
  • 企业债券在整个债券市场中占有相当的份额，是市场中主
    要的债券品种之一
  • 监管层对发行直接管制很少，债券能否发行成功完全取决
    于投资者意愿
  • 信用评级、信息披露、担保等配套机制合理、完善
  • 投资主体中机构投资者占绝对优势
  • 企业债券市场层次结构十分明显