可转债系列文章1——可转债基础知识

1.什么是可转债？

可转债，全称为“可转换公司债券”，是指持有者可以在特定时期内，按照一定比例或价格，将其转换成特定数量的另一种证券的债券。这种债券可以在特定条件下转换成股票，因此它同时具有债权和股权的特性。

可转债有下面的特点：

（1）债权性：与其他债券一样，可转债也有规定的利率和期限。投资者可以选择持有债券到期，收取本息。

（2）股权性：在转换成股票之前，可转债是纯粹的债券，在一定的条件下，也可以选择转换成股票，所以可转债类似于一个附带看涨期权的债券，拥有股权性。

（3）“下有保底、上不封顶”：即使对应的正股股票价格下跌，因为转债带有纯债属性，所以价格也很难跌破纯债价格。

2.上市公司为什么要发可转债？

最重要的的原因我认为是：发行转债可以降低融资成本和现金流压力。相比于其他再融资方式或者银行贷款等传统融资方式，发行可转债可以降低企业融资成本和现金流压力。

可转债具有权益部分和负债部分，在会计处理上会将权益部分计入股东权益而非负债，这样就能降低企业负债水平和杠杆率。此外，由于可转债投资者更看重未来转股收益而非债券利息收益，因此上市公司可以通过设定较低的票面利率来降低融资成本。

3.可转债计数单位？

可转债的计数单位是张或者手，具体取决于交易的场所。在深市，可转债的计数单位为张，1张=100元。而在沪市，可转债的计数单位为手，1手=10张=1000元。（有点复杂难记，我自己也分不清，所以也不用去强记，根据软件里面交易的时候的最低手数判断就行）

4.其他基本要素

（1）票面金额：一般是面值发行，票面金额100元；

（2）债券期限：一般为发行日起5年或者6年；

（3）票面利率：可转债的票面利率是指可转换债券作为一种债券的票面年利率，由发行人根据当前市场利率水平、公司债券资信等级和发行条款确定。一般情况下，可转债的票面利率低于相同条件和期限的不可转换公司债券的票面利率，有时甚至低于同期银行存款利率。这是因为可转债的投资收益中，除了债券的利息收益外，还附加了股票买入期权的收益部分。在国际资本市场上，可转债的票面利率通常比相同期限、相同信用等级的普通公司债券的利率低20%—30%；

（4）信用评级：可转债跟其他公司债一样，同样有信用评级，一般是指专业评级机构对可转债信用风险的评估。目前A股转债市场评级最低的是CC，分别是正邦转债和鸿达转债，最高的是AA+,绝大多数转债都在A-以上，大家在做转债筛选的时候，记得把评级较低的转债给剔除掉，可以规避一些黑天鹅的风险，例如去年退市的蓝盾转债和搜特转债，通过信用评级是可以剃除掉这两个退市的债的；

（5）转股期限：可转债的转股期限是指可转债转换为股票的有效时间范围。根据《深圳证券交易所可转换公司债券业务实施细则（2018年12月修订）》和《上市公司证券发行管理办法》，可转换公司债券自发行结束之日起六个月后，在符合约定条件时，债券持有人方可通过报盘方式申请转换为公司股票。转股期限由上市公司根据可转换公司债券的存续期限及公司财务状况确定；

5.什么是转股价值？

可转债转股价值是指可转债转换成股票后的价值。其计算公式一般为：转股价值=100/转股价现价，或者转股价值=可转债的正股价格/可转债的转股价100，或者转股价值=正股价格×100/转股价格。这里的100是指所有可转债发行时的统一面值，转股价格是可转债转换为每股股票所支付的价格，现价或者正股价格则是指当前股票市场的价格。

转股价值有什么用？

（1）判断是否有必要转股：如果转股价值>债券价值，债券价格相对折价，把债券转成股票更划算（可转债折价转股套利策略）；

（2）可以用来算转债溢价率：

转债溢价率是非常重要的一个指标，后面做可转债策略会经常用到，也是一个非常有效的一个因子，转债溢价率=转股价值/转债价值*100%-1

其中双低这个指标就包含了转债溢价率这个指标，双低=收盘价+转债溢价率*100

6.什么是纯债价值、期权价值、理论价值？

（1）纯债价值是完全不考虑可转债转股的可能性，仅作为债券去看待，其体现的价值，它的计算公式与其他债券的定价公式一样，用未来现金流折现到现在的价值。

（2）期权价值指持有可转债的投资者可以有权利在一定条件下把转债转换为股票，因此可转债类似期权那样，带有期权价值。可转债的期权价值与标的股票价格、转换价格、无风险利率、剩余期限和波动率等因素有关。当股票价格上涨时，可转债的期权价值也会随之增加，因为持有人更倾向于将债券转换为股票以获得更高的收益。相反，当股票价格下跌时，可转债的期权价值会相应减少。

（3）理论价值=纯债价值+期权价值

7.可转债三大重要的条款

（1）提前赎回条款

可转债的提前赎回条款是指可转债的发行人有权在可转债的存续期内，按照一定价格提前赎回未到期的可转债。提前赎回条款通常是为了保护发行人的利益，同时也可以促使投资者尽快转股。

规定：转股期内，如果公司股票连续30个交易日中有15个交易日的收盘价不低于转股价格的130%，上市公司就有权利发起提前赎回，投资者需要在交易截止日之前把可转债卖掉或者转股，不然会面临较大的损失。如果没有卖掉或者转股，会被上市公司按照100+当期利息的价格去赎回，多的情况下会损失几十块钱一张。

这里需要特别注意，很多高溢价的转债，如果快要触发提前赎回条款，还是尽早卖掉，不然一旦公司发布公告要提前赎回，转债溢价率最后都会被抹平，投资者会面临较大的亏损，所以我在选择转债的时候会规避掉这些潜在的会被强赎的转债。

（2）回收条款

可转债的回售条款是一个保护投资者的条款。在可转债存续的最后两年，公司股票连续30个交易日的收盘价低于当期转股价格的70%，投资者有权以100元面值+利息的价格卖回给上市公司。这个条款的设计主要是为了保护投资者的利益，在可转债价格低迷时提供一个回收的渠道。

（3）转股价格下修条款

可转债的下修条款是指，当满足一定条件时，可转债的发行人有权提出向下修正转股价的方案。通过下修转股价，每一张可转债能兑换的股票数量可能会增加，从而促进转股，促进强赎，避免回售，达到“借钱不还”的目的。

条件：存续期公司股票在任意连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时

上市公司都不太希望回售的，好不容易借来的钱，还必须马上掏钱出来还给债主，会对公司的流动性有影响。上市公司更希望的是债权人可以转股，把债换成股票，所以一旦上市公司的股价跌倒一定的价格的时候，很多上市公司会选择下修转股价，提高投资者转股的概率。