Delta动态对冲

1.前言

期权交易有四种基本交易方式：买入看涨期权、卖出看涨期权、买入看跌期权和卖出看跌期权。通过四种基本交易方式与不同行权价期权的结合又能衍生出各种各样的垂直价差组合、跨式组合、宽跨式组合等等组合。而无论期权组合的配置多么复杂，其最基本的属性还是由Delta、Gamma、Theta、Vega、Rho等多个希腊字母共同决定。

Delta值衡量的是当其他参数不变的情况下，标的资产价格变化导致的期权价格变化幅度。从数学角度出发，delta代表了期权的公允价格对标的资产价格的一阶导数，Delta是S的函数，同时它也是执行价格和到期时间的函数。由于Delta描述的是衍生品价格对标的物价格的敏感度，这样的投资组合是可以被有效对冲的，通过对冲后即形成Delta中性的投资组合。

在金融领域，如果一个投资组合由相关的金融产品组成，而且其价值不受标的资产小幅价格变动的影响，这样的投资组合具有delta中性的性质。这种投资组合的成分通常包括期权和相对应的标的资产，让delta正负相消，使投资组合的价格对标的资产的价格相对不敏感。

delta对冲是一个与delta中性相关的概念。这种对冲描述的是保持投资组合的delta尽可能等于或接近零的过程。维持零delta在实际操作中的难度较大。这是由于当标的资产的价格变化很大时，再次对冲的风险较高。此外，研究表明频繁的对冲会导致投资组合的低现金流。