信捷伺服刚性调整_信捷電氣(603416):伺服與PLC增長將加速,口罩機解決方案帶來新增量...

來源:電新產業研究

◾公司是國產小型PLC領先企業,具有一定的技術、渠道優勢。藉助PLC業務的影響與渠道優勢,公司比較成功的推動了伺服的搭售使用比例。近幾年,公司伺服業務產品品質也有較大提升,業內口碑反應較好,預計公司伺服業務市佔率、盈利能力有望持續提高,並可能成為公司主要業務板塊。在現有PLC、伺服、HMI產品基礎上,公司針對包裝、數控機牀、木工機械、紡織等下游應用推出了幾十種解決方案,通過針對性定製,公司產品打擊力和粘性都在增強。此外,受疫情影響,公司口罩機控制系統需求旺盛,將為公司上半年帶來顯著的新增量,並可能成為導入新客户的機會。維持“強烈推薦-A”評級,調整目標價為47-51元。

摘要

國產小型PLC國內龍頭。公司是國產小型PLC龍頭,市佔率在6%左右,在國內市場排名第4,國產企業排名第1。公司小型PLC業務較內資企業有先發優勢,較外資企業具備價格、服務、相應速度上的優勢。公司產品已有較好的影響力,也重視經銷網絡建設,目前掌握了170個以上核心經銷商。中型PLC產品也開始進入市場推廣期。

伺服有望成長為公司支柱業務。伺服市場規模較小型PLC更大,需求增長也更快。中小型自動化典型應用中,1台PLC一般搭配2台以上伺服系統,公司目前1台PLC出貨平均搭售0.3台伺服系統。藉助PLC業務的客户羣體,公司伺服產品近幾年實現了較快增長。此外,公司伺服產品品質近幾年提升較快,業內評價顯著提升,預計供公司伺服業務市佔率、盈利能力都有望繼續提高,並可能成長為公司的支柱業務。

解決方案能力提升,針對性定製提升產品打擊力與粘性。在現有PLC、伺服、HMI等主要產品基礎上,公司針對性包裝、機牀、木工、紡織等領域推出了50個以上的細分行業解決方案。高附加值的貼緊應用場景的解決方案能更快的進入客户體系,並形成好的粘性。此外,公司圍繞行業解決方案佈局了工業互聯網、機器視覺、機器人的新業務,有望逐步成為公司增長的動力。

口罩機業務有望為公司帶來較大的新增量。公司為口罩設備行業提供“PLC+伺服”解決方案,目前可能是國內主要的口罩機方案提供者之一,單套價值量0.6-2萬元左右。受疫情影響,口罩機相關業務訂單需求旺盛,有望為公司業績帶來新增量。此外,口罩機方案可能也能幫助公司拓展大客户。

投資建議:維持“強烈推薦-A”評級,調整目標價為47-51元。

風險提示:疫情影響公司上游供應鏈,自動化行業復甦不及預期。

1.公司概況

1.1股權結構

股權結構。公司實際控制人為李新,擔任董事長兼總經理,持有公司35.10%股份。其餘,鄒駿宇持有公司21.71%的股份,擔任公司副總經理;過志強持有公司2.1%的股份,擔任公司副總經理。

李新、鄒駿宇、吉峯、陸錫峯、過志強均為公司發起人。

1.2主營業務

主營業務。公司主營產品包括PLC、人機界面、伺服驅動系統及電機、步進驅動、機器視覺、低壓變頻器等。

其中,公司起家時主要致力於PLC及人機界面產品,PLC相當於整個自動化解決方案的大腦。截至2018年底,公司PLC、人機界面產品佔公司收入的比重分別為46.6%、20.9%。

目前,公司主要佈局方向為以伺服系統為主的驅動系統業務,伺服業務試產空間較PLC更大,公司通過PLC相應的客户渠道帶動伺服產品銷售,近年來取得了較塊增長,截至2018年底,公司驅動系統業務佔公司的27.3%。

此外,隨公司整體自動化解決方案能力的提升,公司智能裝置業務目前發展良好,2018年底佔公司收入比重的5%左右。

1.3銷售模式及下游情況

公司主要下游。公司產品應用領域廣泛,幾乎涉及所有機電一體化的設備,其中核心行業如包裝機械、數控機牀、玻璃機械、木工機械、紡織機械等OEM行業。

目前公司銷售收入主要來自與江蘇、廣東、浙江、山東等地區。

銷售模式。PLC、伺服行業銷售模式主要為經銷模式,目前,公司80%左右業務來自於經銷、20%左右業務來自於直銷。

2.國產小型PLC龍頭,具有技術、渠道優勢

2.1小型PLC國內龍頭,市佔率居前

國產小型PLC龍頭。公司是國內小型PLC行業的龍頭企業,市佔率在6%左右,排名第4,內資企業排名第1。與外資企業相比,公司產品性能相當,同時具備價格、服務、相應速度上的優勢。與國內其他企業,公司在2002-2004年就已經研發出小型PLC產品,具備3-5年以上的先發優勢。

2012年至2018年公司小型PLC市佔率從3%左右提升至目前的6%左右,市佔率在持續提升。

2.2具有一定的研發和技術優勢

研發投入充足 ,掌握核心技術。公司近年研發投入佔收入的比重基本維持在8%左右,同時,技術人員佔公司總人數的30%以上,研發投入充足。

公司已經掌握了可編程邏輯控制器、人機界面、伺服系統、永磁同步電機、機器視覺傳感器及智能裝備等產品的核心技術。截止2019年上半年末,公司獲得已授權發明專利30項、實用新型專利18項、外觀設計專利10項、軟件著作權31項。

2.3掌握優質渠道

掌握優質渠道。公司一直注重對終端客户的服務,強化經銷網絡的建設,在全國設立了40個辦事處,掌握了170個以上核心經銷商。公司的經銷商忠誠度很高,百萬以上銷售收入的經銷商數量保持穩步增長。此外,公司經銷商銷售的產品品類從單一的PLC+HMI增加到了伺服、機器視覺等產品。

3.伺服有望快速增長, 解決方案將進一步提升公司綜合競爭力

3.1公司伺服業務快速增長

伺服業務具備更大成長的空間

小型PLC市場空間大約在20-30億元,伺服系統市場空間在100億元左右,市場空間更大。同時,由於高端、新興產業持續成長,伺服行業有望持續保持高增長,成為幾百億級別的市場。

伺服與PLC搭售比例有望持續提升,伺服業務有望成為更大的業務板塊

自動化行業解決方案中,1台PLC一般搭配2台以上的伺服系統。公司小型PLC市場佔有率很高,客户粘性很強,公司通過採取藉助強大的PLC業務的渠道和客户,搭售伺服產品,有望持續提升公司伺服產品的銷量。

目前,公司1台PLC平均搭售0.3台伺服系統,有很大的提升空間。

此外,公司伺服產品技術持續突破,隨高端伺服產品佔比提升,伺服業務盈利能力有望獲得持續增長。

3.2針對性解決方案提升公司綜合競爭力

細分行業儲備多個解決方案。公司目前已經在包裝機械、數控機牀、玻璃機械、木工機械、紡織機械等多個行業細分領域推出了行業解決方案。據不完全統計,公司已經推出了超過58個細分行業的解決方案。同時,公司解決方案中,整套產品均為公司自主品牌。

提供解決方案的能力有望提升公司產品的打擊力、粘性。高附加值的解決方案能過有效保證公司較高的毛利率水平,同時,基於公司自身產品進行設計的解決方案,短期難以被競爭對手所複製,有效提升了公司產品的護城河。此外,公司在每個細分行業推出典型解決方案後,能夠迅速複製推廣,提升市場份額。

公司以PLC核心深耕行業解決方案,早期培育的伺服業務已經成長到一定規模。此外,公司圍繞行業解決方案佈局了工業互聯網、機器視覺、機器人的新一代產品,有望逐步成為公司增長的動力。

4.口罩機解決方案帶來新增量

4.1口罩機業務有望為公司帶來業績新增量

口罩機業務有望為公司帶來業績新增量。公司為口罩設備行業提供“PLC+伺服系統”的解決方案,單套解決方案價值量在0.6-2萬元左右。

受疫情影響,公司口罩機相關業務訂單旺盛,目前,業內反饋公司口罩機解決方案是國內最主要的供應商之一,預計口罩解決有望為公司業績帶來顯著的新增量。

此外,通過口罩解決方案,公司有可能開拓一批新的大客户。

結論與建議

1、 公司小型PLC有較強的競爭力,中型總線PLC產品正在市場推廣期。PLC業務有望較快增長。

2、 公司伺服業務通過PLC搭配獲得了一定突破,近幾年產品品質顯著提高。

3、 公司通過針對性解決方案定製,將新一步提PLC、伺服業務的競爭力與客户粘性。

4、 公司口罩解決方案業務有望帶來顯著的增量,並可能成為公司開拓新客户的重要“入門”產品。

綜上,我們認為,公司綜合競爭力在加強,業務增速可能上新台階。

維持強烈推薦評級,調整目標價為47-51元。

風險提示

◾疫情影響公司上游供應鏈的風險。目前公司上游供應鏈正在逐步復工,如果復工情況不及預期,則可能會影響公司原材料供應疫情。

◾自動化行業復甦不及預期。自動化行業目前正在底部,如果行業復甦不及預期,則可能會影響公司自動化相關業務的增長電池。

附:財務預測表

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