利率预测模型带来的启示

在《利率预测模型系列之一：简单的N-S 模型运用》中，我们对收益率曲线预测模型进行了简单介绍，该模型能够给我们提供较好的利率及收益率曲线预测效果。当然，在理论上，还有更多更复杂的利率预测模型的表现可能较DNS模型更好，不过，我们本篇文章的重点在于如何从这些预测结果中寻找有趣的信息或启示，因此，我们暂时不对其它更复杂的利率预测模型进行测算。

在本篇文章中，我们首先再来回顾一下DNS 模型的操作过程；其次试图从这一模型的预测结果中寻找一些有趣并有效的启示。主要包括(1)利率预测模型对未来债市的多空判断；(2)利率预测模型对未来货币政策的判断；(3)利率预测模型对于未来债券收益率曲线平陡的判断。

基于动态Nelson-Siegel 模型的利率预测结果

本文选择2006 年3 月至2019 年10 月的国债利率数据作为样本，自2010 年开始，采用之前的历史数据来预测未来的国债收益率曲线。举例来说，在2010年1 月底，本文利用2006 年3 月至2010 年1 月的数据来计算参数，并利用这一参数对2010 年2 月-7 月的国债收益率曲线进行预测。

可以发现模型的预测效果是有的，且1 个月的预测效果要优于对未来3 个月的预测效果。在2019 年10 月，模型对10 年期国债即期利率在未来1 个月、3个月和6 个月的预测分别为3.44%、3.50%和3.50%，高于10 月底的3.34%，这说明DNS 模型对未来的债市是看空的。

再来看看模型对国债收益率曲线的预测情况，在2019 年10 月，模型对未来1、3、6 个月的收益率曲线预测结果见下图所示。整体上来看，模型认为未来收益率曲线将向上移动，曲线在10 年期以内将略微走平。

利率预测结果带来的启示

本文从三个方面来研究在实务中如何充分利用利率预测的结果：

(1)利率预测模型对未来债市的多空判断：正如上文所述，对于利率模型的预测结果，我们并不会过度关注其是否能够准确预测到未来的利率点位，因为这太难了。我们更多关注的是该模型结果给出的未来多空判断，即若模型预测未来利率将上升，则说明模型对未来债市是看空的；反之，则是看多的。所幸的是，这一思路是可取的，利率预测模型对未来债市多空判断的准确性是比较高的。值得注意的是，这里没有考虑基本面等因素，投资者在实际运用中可以结合模型结果和基本面因素一起来判断未来债市方向。

(2)利率预测模型对未来货币政策的判断：因为短期利率的变化与货币政策的相关性较大，且短期利率经常能够领先货币政策出现转向，因此，如果我们能够较为准确的预测到短期利率的变化，那么自然可以提前预判到货币政策的转向。

(3)利率预测模型对于未来债券收益率曲线平陡的判断：因为DNS 模型能够对未来整条收益率曲线做出预测，而收益率曲线平陡的交易也是投资者实际中常用的一种对冲策略，因此我们想看一下利率预测模型是否对曲线平陡交易具有参考性。从实际测算中，利率预测模型能够较好地判断未来国债收益率曲线的变化，胜率也较高。