克罗谈投资策略09

第七章把注意力集中在长期趋势上（2）

我接到很多交易者寄来的信和打来的电话，谈论投机交易的各个层面。但是其中匹兹堡一位专业交易者1984年8月所写的一封信，跟上面所说的主题有特别的关联：

大家都说在目前的市场情况下进行交易是很困难的。非常多的电脑交易系统一再显示趋势“掉头”，于是大部分的投机者都跳上“新趋势”，没多久市场又转向了，而且是快速往另一个方面奔进。这种事情越来越成为家常便饭。

这种事情为什么会发生？交易者如何才能避免这种陷阱？很遗憾，很多交易者在做技术分析的时候，眼光都过于短浅。比如说，主趋势是下跌的趋势中，几乎每一个小小的技术性反弹，尤其是前后长达一个星期或更久的反弹，马上就会有人看成是新出现的上涨趋势。事实上，这只不过是整个下跌趋势中一次小小的反弹而已。其实这是个卖出的大好机会！

黄铜市场便是一个很好的例子。铜价最近出现技术性反弹，涨到76.00（12月期货），造成很多短期交易系统都“掉头”说是上涨趋势出现。事实上，这次反弹的原因在于一些软弱的投机性买盘进场。买盘缩手后，价格没办法维持在高处，又会继续原来的长期下跌趋势。5，6月间德国马克（9月）涨到38.00也是同理，吸引了很多经纪行的交易者抢着做多。同样，他们的买盘没办法支撑该价位后，继续下跌，而且更为猛烈（见图7-3和7-4）。

图7-3　1984年12月黄铜市场

4月初反弹到76.00，只是长期下跌趋势中的一次中期反弹，主要是经纪行投机者在抄底。他们进场买入，又鼓励更多的投机性买盘买入。多头投机者不想错过下一波的黄铜多头市场。空头当然很乐于趁高抛出。当投机性买盘后继乏力，下跌趋势又开始了，接下来6个月价格崩跌到55.00。

图7-4　1984年9月德国马克

很多投机者以为5月——6月德国马克从36.00反弹到38.20是趋势由跌翻涨，而且在这个过程中还有经纪行的大量买盘介入。其实这只是长期（5年）空头趋势中另一次中期反弹而已。知识经验丰富的技术交易者，认为这是加仓做空的大好良机，尤其是弹向38.00，接近上一段下跌的50%时，更是做空的好机会。他们严守纪律，得到了报偿。投机性买盘枯竭之后，市场崩跌，9月时跌到33.00。

这两个市场，跟近几个月来其它很多市场一样，短期绽露的强势，其实不过是持续空头主趋势的技术性反弹（修复）而已。毫无疑问的，把眼光放长，包括使用周线和月线图，减少依赖非常短期的技术性研究，可以帮助投机者避开高买低卖的情况。这种自取其败的交易手法，不但令人沮丧，而且老是亏钱。

这封信十分贴切地说明了既想顺势做长线，又想利用短期甚至分时的技术图形，去抓进出时机和找趋势是有问题的。其实你只要前后一致，相互呼应就可以了。对于顺势做长线投资，应该使用长期的工具——周线图，月线图，季节性资料，还要有一个侧重于长期的良好技术系统。

仓位交易要成功，还有一件相关的事情必须考虑，不过这件事很少被人提到，那就是耐心！在各种必备的人格素质中，耐心和纪律可以说是难兄难弟；在任何严肃的交易场合中，耐心和纪律都是很重要的。谈到这些人格素质，我就想起一件往事。那是很多年以前的事了：一位年龄刚过30的年轻人借了10000元，买了3个交易所的会员席位（这里没写错，60年代末，10000元是可以买到3个会员席位，后来才有修正）。他自己开了一家清算公司。他急着建立名声，让大家都知道他是很优秀的分析师和经纪人，于是使出忍耐的功夫，决定等到“几乎百分之百”的机会才会把客户和朋友的钱投入。

几个月过去了，他只是单线地执行客户的委托，没事时写些技术市场评论，终于这位年轻人找到了机会——他一直苦苦等待，千载难逢的稳赚良机。

那就是糖！他把自己的设想检查了一遍又一遍，尽已所能去研究市场，研究所有的图形，不管是过去还是现在的图形，总是看了又看。同时也请教了对糖很熟悉的投资者。他终于满意了，认为这就是他正在等待的机会，便开始工作。他通过广告，研讨会和私人拜访宣传他撰写的报告和市场快讯。他很勤奋，一天工作12到14小时——成果终于展现在眼前。他为自己和客户积累了庞大的仓位，平均价格是2.00左右。看仔细些——是2.00。

这个年轻人算得很精：单是麻袋成本加上人工成本就超过麻袋里面糖的价值，以那么低的价格买入，他怎么会亏？

但是他没有想到墨菲定律。他以为市场会涨，但是市场却继续下跌……向下一直跌到1.33！他（我）眼睁睁地看着这种事情发生——而那周追缴保证金的通知更证实了市场崩跌的事实——但我仍觉得这件事不可思议。

在这段小小的崩跌过程中，我输掉了约三分之一的仓位。但我仍相信市场正处于历史性低点，而且市场被专业空头袭击后，持仓量大为减少。再加上检查了长期和季节性的图形，找到长期趋势的信号后，我对自己更有信心，相信多头趋势终会来到。市场继续横向盘整，我们继续持有仓位。只要不杀出，我们就没亏钱，损失的只是每一个期货到期的换期成本。最后，救兵来到，大多头市场于1969年降临，并于1974年达到60.00多的高潮（见图7-5）。这是多么过瘾的一趟旅程！这也是绝佳的教训，告诉我们：投机性交易时必须有耐心，严守纪律，以及把眼光放远。

图7-5　长期糖期货月线图（最近月份期货）