撰稿|行星

来源|贝多财经

汤臣倍健的2024年，“隐痛”不少。

3月22日，国内膳食营养补充剂供应商汤臣倍健股份有限公司（SZ:300416，下称“汤臣倍健”）公布了2024年年度报告。财报显示，汤臣倍健过去一年出现了营收与利润的双双走低，且利润指标降幅超60%，堪称“断崖式跳水”。

要知道，消费需求是中国膳食营养补充剂（VDS）行业的发展基石，且随着时间的推移，国民健康意识持续提升、VDS消费群体年龄阶层不断扩大，行业前景和细分领域的未来成长潜力均有深度挖掘的空间。

积极向上的市场环境下，汤臣倍健在百亿门槛前的业绩“急刹车”更显格格不入。这不禁令人疑惑，曾经在市场上高唱凯歌的“保健品一哥”，为何会陷入这般低谷？

一、业绩闪崩，市值不及想当年

自2010年登陆A股市场以来，汤臣倍健的业绩便持续保持稳健增长态势。特别是在2019年突破50亿元收入大关后，该公司的收入更是呈几何级增长，由2019年的52.62亿元增至2023年的94.07亿元，离百亿规模仅一步之遥。

欧睿数据显示，汤臣倍健2024年仍以9.3%的市场份额站在VDS行业零售市场最前列。但谁也没有想到，汤臣倍健的业绩会在这一年突然“变脸”，收入同比下降27.30%，68.38亿元的水平甚至不及2021年的74.31亿元。

不仅如此，汤臣倍健的归母净利润也出现了明显下滑，由2023年的17.46亿元骤降至2024年的6.53亿元，降幅62.62%，近乎“膝斩”；扣非后净利润降至6.26亿元，较2023年同期的15.97亿元下降60.78%。

贝多财经注意到，汤臣倍健的利润规模此前已连续多年稳定在10亿元以上，即便2022年出现了小幅回落，13.86亿元的归母净利润仍旧十分可观。此次利润下滑，几乎将该公司的盈利水平拉回到了七年前。

按照季度划分可知，汤臣倍健的“下坡路”主要受下半年业绩的拖累。在2024年第三季度归母净利润由盈转亏至-2241.65万元的基础上，该公司四季度的净利润再度录得负数，2.16亿元的亏损额度几乎是上季度的十倍。

截至2025年3月25日收盘，汤臣倍健报收元11.96/股，跌幅0.08%，总市值约203亿元。早前，该公司的巅峰市值曾触及600亿元，一度取代康宝莱暂列全球VDS行业市值榜首。

如今，汤臣倍健的市值缩水却相对超过400亿元。

二、销量走低，产品迭代不及预期

值得一提的是，汤臣倍健创始人、董事长梁允超曾在2024年致股东信中表示，该公司2024年的关键词是“兑现”,要把此前变革和调整的结果在经营上去检验和兑现。

据了解，汤臣倍健在过去的一年中持续开展渠道优化、品牌矩阵建设和产品创新升级，积极推动两大核心大单品“蛋白粉”和“健力多”的迭代升级，希望通过满足更多消费者对高品质营养补充的需求，进一步提升市场竞争力。

然而事实却是，即便汤臣倍健进行了部分品牌运营策略和资源投放的调整，但阶段性经营策略未能有效推动年初预期目标实现，两大核心产品迭代升级的进程实际上慢于原规划，最终对其经营造成了较大的压力和影响。

按照品牌划分，汤臣倍健旗下三大品牌全线溃败，其中贡献其半数业绩规模的主品牌“汤臣倍健”在2024年实现收入37.37亿元，同比下降30.79%，是造成该公司财务指标大幅下降的主要原因之一。

再看汤臣倍健旗下的关节护理品牌“健力多”和益生菌品牌“lifespace”，前者2024年的收入为8.08亿元，同比下滑31.51%，降幅在三大品牌中最为显著；后者实现收入3.14亿元，亦出现了29.38%的同比下滑。

分产品来看，2024年汤臣倍健片剂、粉剂的销售金额分别为15.27亿元和8.60亿元，销售量分别为34万片和322.34kg，上述指标的降幅均超过30%，主要系核心产品迭代导致销售减少、该公司结合销售情况调整生产及库存所致。

值得注意的是，过去的一年中汤臣倍健在销售方面的投入相当“大手笔”，2024年的销售费用虽然已较2023年同期减少了21.45%，但30.31亿元依旧是一笔不小的数目。豪掷千金助力营销仍无法提振业绩，足以看出汤臣倍健的尴尬处境。

三、研发有限，渠道转型步履蹒跚

实际上，维生素与膳食补充剂（VDS）行业并非已经触顶，欧睿数据显示，2024年中国零售总规模达到2323亿元，较2023年增长约3.7%，但整个行业的主要增量来自于直播电商，VDS品类在线下药店销售同比下滑20%左右。

保健品销售渠道重心转移到线上的发展趋势，是时代发展之下的必然。一方面，互联网普及与电子商务的兴起为用户带来了全新的购物体验；另一方面，2020年医保改革后，部分地方限制或禁止了使用医保卡购买保健食品。

重重压力下，昔日依靠线下专柜、药店、商超等零售终端起家的汤臣倍健，不得不面临销售渠道结构改革的难题。即便该公司在2017年提出了“电商品牌化”战略，推动业务模式从B2C向C2B的数字化转型，但实际成效却难称显著。

2024年，汤臣倍健的境内的线上渠道毛利率下滑4.33个百分点至69.97%，大有通过让利换取增长的势头。然而，该渠道过去一年的销售收入约34.18亿元，仍旧无法与线下渠道拉开差距，且出现了29.79%的下滑。

根据“未来食品实验室”整理的数据，2024双十一抖音的滋补保健热卖品牌榜单中，多数品牌聚焦运动营养、体重管理方向，其中诺特兰德、五个女博士、万益蓝位列前三，而前十名中并没有汤臣倍健的身影。

汤臣倍健的线下渠道销售收入约33.63亿元，收入规模虽较线上渠道更为稳定可控，但25.35%的降幅也为其渠道转型敲响了警钟。线下渠道规模急剧收缩，线上渠道却仍处在运营布局阶段，最终拖累了汤臣倍健的发展脚步。

另需指出的是，汤臣倍健以研发技术为核心的产品力显然还有待提高。该公司2024年在研发领域的投入约为1.49亿元，不仅较2023年同期的1.79亿元下滑17.12%，与超30亿元的销售费用相比更是九牛一毛。

四、结语

在梁允超看来，过去的2024年是众多消费品价值链解构硬着陆的一年，也是汤臣倍健硬着陆的一年。展望新一年，该公司的首要任务是以“以攻为首”的总策略去稳住有质量、可持续的核心业务基本盘。

但对转型脚步稍显落后的汤臣倍健而言，以消费者利益为核心，重新确立药店VDS行业新价值链和新模式并不容易。无论是渠道策略的升级，还是品牌内容的迭代，汤臣倍健还有许多洼地待填平。