《港湾商业观察》施子夫

近期，重庆特斯联智慧科技股份有限公司（以下简称，特斯联）递表港交所，联席保荐机构中信证券和海通国际。

此番闯关港交所，特斯联三年半巨亏超70亿元，公司何时能扭亏为盈依然存在不小生存压力。此外，高管层面动荡也备受关注。​

持续亏损数十亿，毛利率剧烈波动下滑

特斯联成立于2015年11月，公司向企业、公共管理者及其他公域空间参与者提供全栈AIoT产品（包括软件、硬件及服务）。公司的公域AIoT产品可连接公域空间参与者、智能设备和基础设施，主要在产业、城市、人居和能源领域为人工智能应用提供场景。

从收入结构看，于往绩记录期间，特斯联的收入来自AI产业数智化、AI城市智能化、AI智慧生活及AI智慧能源中向客户销售全栈式AIoT产品，包括软件、硬件及项目相关服务。

从2021年-2023年以及2024年1-6月（以下简称，报告期内），特斯联来自AI产业数智化的收入金额分别为6.12亿元、4.72亿元、6.24亿元和1.98亿元，贡献当期总收入的50.7%、64.0%、62.0%和55.5%；AI城市智能化的收入金额分别为3.61亿元、1.53亿元、2.24亿元和8804.6万元，贡献当期总收入的29.9%、20.7%、22.3%和24.7%，两项业绩业务合计占当期总收入的八成左右。

报告期内，特斯联分别拥有259名、224名、330名及150名客户，根据销售合约的执行情况，新加入的客户数量分别为161名、175名、193名和89名。

受COVID-19疫情影响，特斯联在2022年的收入相对较低，由此也影响到了当期公司整体营收及毛利率等盈利指标。报告期内，特斯联实现收入分别为12.07亿元、7.38亿元、10.06亿元和3.57亿元，毛利分别为5.33亿元、7460万元、3.12亿元和8820万元，毛利率分别为44.2%、10.1%、31.0%及24.7%。三年六个月的时间，特斯联毛利率合计下滑19.5个百分点。

另外，期内特斯联还持续处于净亏损中。报告期内，公司净亏损分别为28.28亿元、23.87亿元、8.03亿元和11.28亿元，合计亏损71.46亿元；经调整净亏损分别为6.39亿元、9.83亿元、6亿元和3.56亿元，合计亏损25.78亿元。

一位香港某券商分析人士认为，近期港股市场新股表现波动剧烈，像特斯联这种基本面财务数据整体欠佳的公司，或将很难得到投资者的青睐，公司当务之急需要提升盈利能力。

总体来看，无论营收、毛利率还是净利润表现，特斯联最好的时期无疑是在2021年，其后再未恢复。

对于产生亏损的原因，特斯联表示主要是由于附优先权股份的公允价值亏损；公司的股份支付开支；研发开支所致。报告期内，特斯联的研发费用分别为2.87亿元、3.29亿元、3.22亿元和1.45亿元，分别占同期输入的23.8%、44.6%、32.0%及40.7%。

报告期各期末，特斯联的经调整EBITDA利润率分别为-43.3%、-113.9%、-43.9%和-80.7%，经调整净亏损率分别为-53.0%、-133.1%、-59.6%和-99.7%。​

明星资本加持，高管动荡引发关注

截至报告期各期末，特斯联录得贸易应收款项及应收票据信贷亏损拨备分别为1.8亿元、2.34亿元、2.46亿元和2.63亿元，贸易应收款项周转天数分别为136天、238天、179天和250天；同一时期，特斯联的存货（扣除在建物业）分别为5.10亿元、4.83亿元、3.28亿元和3.81亿元，存货周转天数分别为223天、255天、192天和212天。两项指标均出现了持续增长。

持续亏损叠加应收款及存货高企，特斯联呈现流动性危机。报告期各期末，特斯联分别录得经营活动所用现金净额为4.34亿元、5.94亿元、5.09亿元和1.13亿元。

截至2022年、2023年以及2024年上半年末，特斯联分别录得流动负债净额1.40亿元、80.15亿元和88.27亿元，截至同日分别录得亏损总额65.16亿元、73.50亿元及83.10亿元，主要是由于附优先权股份及借款所致。

截至报告期各期末，特斯联期末的现金及现金等价物分别为3.28亿元、6.6亿元、1.84亿元和2.55亿元，资产总值分别为33.59亿元、42.57亿元、35.96亿元和38.59亿元。显然，截至报告期末特斯联的资产总值无法覆盖亏绌总额，公司出现了“资不抵债”的情形。

在长期亏损下，特斯联也一直依靠外部融资回血。

据天眼查显示，特斯联科技集团有限公司的控股股东重庆特斯联智慧科技股份公司于2016年5月，特斯联获IDG资本、光大控股的数千万美元A轮融资。2017年7月，特斯联又完成超5亿元A+轮融资。

2018年10月，特斯联完成12亿元B轮融资，投资方包括光大控股、IDG资本和商汤科技。2019年8月，特斯联的C轮融资交易金额达到了20亿元，投资方包括光大控股、京东集团、京东云、科大讯飞、万达投资、京东科技、讯飞智元和横琴泰富。

2021年6月，特斯联的C+轮融资，融资方包括科慧创投、犇驰资本。2024年4月，特斯联的D轮融资交易金额为20亿元人民币，投资方包括AL Capital、宁波生态园集团、福田资本、金地集团、重科控股、数字重庆、光大控股、商汤科技等。

尽管背靠“光大系”等明星资本，但特斯联三年多巨亏70亿也让公司何时能扭亏为盈成为悬念。

值得关注的是，外界对于特斯联的高管动荡有所担忧。根据深圳报业集团旗下财中社的消息，涂孙红于2019年加入特斯联，担任首席运营官职务，此次并未出现在招股书中。知情人士称，涂孙红已于2023年底或2024年初从特斯联离职。

如果涂孙红离职时间属实的话，显然发生在上市前几个月，这更加耐人寻味。

财中社文章指出，从成立至今，特斯联经历数次高管变动，其最初的创始管理团队、CEO艾渝从中国光大控股有限公司（0165，以下简称“光大控股”）投资团队带来的“嫡系”、外部引入的核心高管等，均有多人去职。（港湾财经出品）